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煤矿并购应注意的主要问题  

2012-12-08 12:27:49|  分类: 矿产能源 |  标签: |举报 |字号 订阅

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煤矿并购应注意的主要问题
(2012-05-06 16:40:57)
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标签:
杂谈


煤矿并购应注意的主要问题

煤炭企业随着国务院十一五和十二五的经济发展规划以及发改委相应制定的煤炭行业发展规划的实施,进入了整合时代,大量中小煤矿被并购。但是并购中存在大量的问题,导致并购的失败或者虽然并购,却遗留了非常多的问题。因此,煤炭并购必须注意以下问题:

1、煤炭并购的方式:股权并购和资产并购

股权并购在于通过购买企业的股权,从而实现对企业的整体收购和控制:

1、优点:股权并购主要有以下优劣,我们列举一些主要对比点来阐述:

(1)股权并购在实现并购目的上,是最为高效的并购途径,可以迅速实现对企业的控制权转移。

(2)股权并购是最为快捷的并购,操作过程中,只要实现了股权的转让,就可以直接完成主要交易。

(3)可以保证被收购的企业在并购过程中正常运营,不影响其经营和管理的持续性,而且实现并购后,对企业的正常运营和管理也影响较小。

(4)企业的整体价值不受影响,对于一个成熟的被收购企业,其价值不仅反映在有形的和无形的权益资产中,其商标的潜在价值、客户资源、销售渠道、商誉等也都具有特别的价值,甚至有些并购的主要目的就在于此,因此采取股权并购,可以让企业的整体价值不受实质性的影响。

2、缺点:股权并购相比较其他并购形式,也有本身的劣势

(1)或有债务和其他未披露的债务容易被掩盖和忽略,这不仅大大影响了对被并购企业的价值的估量,而且还可能受到债务追索,如诉讼和仲裁等的牵累,影响企业的正常经营和规划。

(2)对交易的价格的估值是建立在会计资料的基础上,虽然经过审计矫正,但是无法精确的判断其实际价值,此外,对其商誉和销售渠道及客户群等判断也存在一定障碍,因此存在估值偏差较大的可能性。

(3)在实现并购后,面临管理体系的磨合和重组,管理人员的调整和变动,员工的处置等问题,尤其是以技术研发为重要优势的企业,这些可能在收购完成后或多或少的影响了收购的预期和效果。

(4)虽然取得了实质性的控制权,但是在于其他股东的磨合上,还需要假以时日,会面临一个阶段的复杂内部关系,影响企业的运营效率。同时,作为出让了主要股权或股份的出让人,其可能变相的同业竞争,甚至采取恶劣的手段来实现自己利益的转移。

资产并购在于购买企业的资产,仅对资产定价,而债务和部分无需要的权益则会被剥离。

1、优点:

(1)只转让企业的具体资产,不承继其债务,因此交易的价值容易确定,且比较准确。

(2)对于企业未披露的债务、其他或有债务和潜在债务,均不影响交易的实际价值,在并购过程中都会予以剥离,免受其他人的追索。

(3)由于是资产形式的交易,所以不存在管理性融合、管理团队的稳定性、人员处置等问题,交易后遗留的类似问题较少。

(4)并购完成后,与被并购公司原股东不存在法律上的联系,因此不会产生复杂的股东关系。

2、劣势:

(1)由于进行资产并购过程中,除了要做财务性的审计和法律性的尽职调查外,还要单项的确认其资产的权属,单项的确定交易价格以及整体的价值调整,单项的履行交割过程和权属变更手续,因此交易会比较缓慢和琐碎。

(2)由于完成资产并购时,不但收购方要指定或设立母体来承载,还涉及被收购方的债权人公告程序或者清算程序和其他程序,因此操作过程较为复杂。

(3)资产并购虽然剥离了债务,但是被并购企业的商誉和客户资源以及销售渠道等均被一定程度的剥离,因此会损失一部分价值。

(4)由于被并购的企业可以选择不注销公司登记,其可能重新运营,借助旧有渠道与收购方形成重要的竞争。

二、并购的价格确定和交易方式

股权并购:

通常一项股权并购达成一致价格后,双方还不会直接签署转让协议。根据公司法的规定,有限责任公司的股权在转让的时候,需要取得半数以上股东的同意方可转让,并且在同样条件下,其他股东有优先购买权,以同样的价格,其他股东如果选择购买,那么上述方式确定的价格将直接成为被并购公司股东之间的交易价格,并购交易可能随时被取消;股份有限公司则无需征得其他股份持有人的同意。除此之外,如果股权或股份已经被查封或者设定了质押等其他法律性权利和障碍,也必须要排除该法律性权利和障碍后,才能实现双方的正式交易。因此,在确定价格后,必须履行法定的程序,保证股权或股份的清洁状态,才能签订转让协议,然后履行法定的审批及登记变更程序。

资产并购:

相对于股权并购来说,资产并购的方式所确定的资产的交易价值要准确的多,因为,这个过程可以分解为一个个单项企业资产的交易,但是却不是简单的单项资产交易的组合,因为毕竟要实现的对一个企业的实际控制权的转移,不仅要合理的对被收购的企业的资产价值定价,也要有一定的溢价和折价的整体资产价值谈判过程,而且要把企业的价值整体转入一个新的母体来承继,以发挥其资产整体的价值效应。这种价值的确定过程,因为具有一定分解效应的特点,所以确定交易价格的方式更为直接一些。

但是尽管直接,其交易也要有必要的法律程序。如果资产并购行为的定价明显低于实际价值,甚至仅仅是低于债权人的预期,都可能被债权人因恶意串通损害债权人的利益而申请进入诉讼和仲裁程序,最终有可能被撤销,因此这种方式的并购,有时会和清算程序,或者国有资产的处置程序等并行使用,即使不同时进行,也应该对被并购的企业的债权人发出公告,以保证资产并购的合法性。

三、被并购的煤矿本身经营资格要严格审定

对于煤矿,除了有前期的探矿许可证外,在获得开采资格后,还有采矿许可证。要想达到合法生产,还有工业广场的土地使用权许可,环境评价许可,安全生产许可、矿山设计许可等,以及如果除自产外,还有其他企业煤炭的经营,还需要煤炭经营许可证。一个企业具备这些有效的许可才能合法的注册,获得营业执照并合法经营。

因此在并购中,对于这些证照是否齐备,要有明确的调查,对于缺少证照的煤矿,应该查明原因,论证能够补办的情况下才开始并购措施。

四、煤炭并购要进行充分的尽职调查

对煤矿进行并购整合,要委托煤矿并购律师就企业的证照,资产,债务、税收、劳动等关系进行充分的调查后,才能有效的开展并购行为。

五、煤矿并购的谈判要由煤炭企业并购律师全程参加

因并购的金额巨大,因此, 并购的方案应该由律师详细论证后,进行操作,在谈判的过程中,律师应该全程介入,才能保证并购的顺利实施。

基于以上几点,煤炭企业并购律师在煤矿的并购和重组中起到至关重要的作用,因此,应该聘任有经验的煤矿并购律师进行有效的参与和筹划,才能取得并购的成功,保证并购的效率。

王晓东律师

2012.5.6

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