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齐鲁律师王青

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股市的下跌将会前所未有地猛烈  

2014-12-29 22:12:43|  分类: 社会生活新闻、轶 |  标签: |举报 |字号 订阅

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股票

        

         股市的下跌将会前所未有地猛烈

                                                       入市风险自担
  与以往不同的是,此轮行情明显表现出了一种背离——经济基本面走弱、楼市向下去杠杆,而A股和债市在加杠杆。一旦国际上石油、粮食价格大涨,导致严重的输入性通胀,楼市的去杠杆将加速,而股市的加杠杆将逆转。一旦投资者行为由融资转为融券,股市的下跌也将前所未有地猛烈。
  值此股市大涨之际,有必要问一问:此轮A股上涨的动力何在?能够持续多久?
  从7月22日行情启动开始到现在,上证综指累计涨幅已超过30%。这是A股2010年以来难得的上涨行情了。与以往不同的是,此轮行情明显表现出了一种背离——经济基本面走弱、楼市向下去杠杆,而A股和债市在加杠杆。
  其背后的推动力到底是什么?笔者发现一个数据很直接——两市融资融券余额规模不断攀升,继上周四首破8000亿元大关后,再创新高,上周五达到8170亿元。与年初的3474亿元相比,不仅翻番,且增加的融资融券余额已达过去四年增长的总和。在融资融券余额总共8110亿元的规模中,融资是绝对主力,占总量的99.26%。所谓融资就是投资者向券商借钱买股票,通过股票上涨赚钱。也就是说,现在有8050亿元的入市资金是借来的。此外,银行系结构化私募产品亦是本轮股市上涨的动力之一。
  近期的一系列政策也在起到助推作用,定向降准、降息,包括上周末刚刚公布的存款保险条例。据专家解读,理财产品不在保险范围之内。这客观上逼迫大额存款寻找投资去处,股市因此受益。
  现在的问题是,如此经济、楼市去杠杆,股市加杠杆,能够走多远?笔者认为很难走得太远,主要有两个原因。一是产业和楼市萧条,会使得活钱进入股市,但对于产业和楼市来说,流动性就将更加短缺,特别是楼市是放大了杠杆的,一旦出现收缩,会乘数吸走业主或银行的资金。股市可以通过融资融券最大放大两倍多,但楼市贷款放大的倍数可以是3-5倍,即股市增加的名义财富不一定能填充楼市的财富黑洞。简言之,缺乏企业的可持续利润增长和楼市持续发展,股市恐怕也很难得到长期支持。
  第二个原因是,降息将增强人民币贬值预期,进而导致国际热钱外流,这有可能导致中国流动性的总盘子减少。
  对于这两个不利因素,可以通过量化宽松或降准释放流动性来加以对冲。但遇到严重的输入性通胀,特别是国际粮价大涨时,这样的政策就很难继续。所幸的是,近期石油价格大跌,国际农产品处于低位,这给我国继续释放流动性留下了一些空间。
  需要警惕的是,一旦国际上石油、粮食价格大涨,导致严重的输入性通胀,楼市的去杠杆将加速,而股市的加杠杆将逆转。一旦投资者行为由融资转为融券,股市的下跌也将前所未有地猛烈。(作者系第一财经日报特约主笔)

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