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齐鲁律师王青

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2015年第一违约案的政商传导效应  

2015-01-05 21:27:52|  分类: 社会生活新闻、轶 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2015年第一违约案的政商传导效应

 (2015-01-05 17:54:31)
标签: 

房产

分类: 财经文摘

风险必然是在没有任何预兆的情况下爆发,而且每次爆发的方式都是新的,在金融风险面前,人类的智商是苍白的,基于这一点,市场投资者对于作为2015年第一违约案的佳兆业违约,必须予以高度关注。


深圳房地产龙头企业佳兆业集团1月1日公告称,未能偿还4亿港元汇丰银行提供的融资贷款。这是该公司董事长郭英成辞职触发的强制性提前还款。该公司还称此次违约可能导致有关贷款融资、债券、股本证券的交叉违约。显然,佳兆业的此次违约,与佳兆业董事长郭英成的辞职有关,而郭英成目前的境况对外界来说尚不明朗。


12月初有媒体报道的佳兆业在深圳的2000余套房源因被“管理局锁定”而暂停销售,这些被锁定的楼盘主要是位于龙岗区的旧改项目。


市场的猜测,佳兆业的房源被锁定与深圳的反腐败案件有关。今年10月,深圳市委原常委蒋尊玉落马后,市场传言佳兆业董事局主席郭英成被扣查或已无法联络,对此,佳兆业迅速通过香港联交所挂出澄清公告,称有关郭英成被拘留或已无法接触或联络的报道毫无根据,属失实报道。


很显然,佳兆业此次的违约与公司的经营状况处于停滞有关,而经营停滞的原因除了大的房地产市场不景气之外,更为直接的原因应该是对行政官员的反腐败动作牵涉到相关公司,而相关公司如果影响力足够大,就会对整个金融市场造成动荡。政府的反腐败行为是佳兆业危机的导火索,项目被锁定直接影响了其资金回笼和后期的拿地行为,其进一步在银行融资的能力也被限制。


据分析,佳兆业在深圳市场的项目今明两年将贡献超过20%的销售额,在佳兆业集团的房地产销售构成中,一线城市深圳(平均售价高)的项目利润率最高。上述遭遇锁定的楼盘中,佳兆业城市广场当前报价逼近2.9万元/平方米,佳兆业悦峰约2.5万元/平方米、佳兆业前海广场更是报价达4万元/平方米。


此后佳兆业就接连出现变局,12月10日,佳兆业突然宣布郭英成辞任董事会主席及执行董事,郭英成胞弟郭英智也辞去执行董事一职,大股东郭氏家族再无任何人出任执董。12月28日,佳兆业发布公告称,执行董事及董事会副主席谭礼宁和首席财务官张鸿光均辞职。


佳兆业港股自12月29日起停牌,12月一个月内,佳兆业股价暴跌约50%,单月跌幅创最高纪录。国际信用评级机构标准普尔认为,董事会主席与副主席辞职后,佳兆业今后几日可能面临“更多挑战”。另一国际评级机构穆迪已将佳兆业的信用评级由B1降至B3。


不仅仅是汇丰银行的以上贷款,据佳兆业2014年中期报告显示,有多笔债务将在2015年偿还,其中一年期的债务达到60亿元,而不受限制的现金为93.8亿元。


佳兆业危机的直接导火索是政府的反腐败行为对公司经营的影响,这是一次典型的政治大于个别公司的案例。我们曾经分析过,在新一届领导人的理念里,政治显然是要远远大于经济的,政治清明是经济改革的基础和必要手段,在关键时刻,可以牺牲经济的效益以赢得政治目的的达成,遑论个别公司的经营。
中国的房地产公司是在血与火的洗练中成长起来的,拿地完全是依靠与政府的关系,而与政府的关系自然就是个别官员的关系,有了地,就以前都有了,可以去银行抵押融资,也可以提前进行销售回笼资金,接着再干,房地产只是付出的农民拆迁成本,当然是相当低廉的,所以过去多年来在中国连续上演暴力血腥拆迁的故事,其重要原因是土地制度不合乎市场经济的规律,官员行政行为缺乏必要监督和阳光化,房地产企业的运作也在灰色的通道中游走,其原始的罪恶性比资本主义的原始积累有过之而无不及。


现在的问题来了,中国反腐败运动遇到的最大的考验就是金融市场的千丝万缕的联系,可能会有一个小小的不起眼的事件,引发连锁反应,进而进化为系统性金融风险事件,这时候政治上的考验就是空前的。


中国此轮反腐最大的特点是,政商关系盘根错节,尤其是大型公司高管与贪腐官员形成利益共同体,在此前的经营中,主要运作方式是用金钱购买行政租金,从而在市场上变现,导致整个市场变形扭曲。


而大型公司在市场上融资,其中大多数是在公开市场上的交易性融资,比如上市融资或者在债券市场上融资等,其违约行为可能引发市场的惊慌,甚至不排除踩踏事件,这是必然,近期除了佳兆业的事件之外,比如广厦集团、湘鄂情、还包括四川、山西等地的上市公司的股价都有异动,这些都是反腐必须付出的代价。


注:佳兆业集团于2009年12月在香港交易所上市,通过首次公开募股(IPO)募资4.45亿美元。美国私募股权投资公司凯雷投资集团 (Carlyle Group)旗下的亚洲增长基金在佳兆业集团IPO之前对该公司进行了投资。凯雷集团在佳兆业集团IPO之后退出了投资。

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